Nejsou tak sexy jako akcie nebo kryptoměny, dluhopisy i tak mají své místo v portfoliu každého investora, jenž se snaží rozložit své investice. Jak vysvětlujeme v našem Průvodci začínajícího investora, státní dluhopisy slouží jako jeden z nejbezpečnějších typů investic a jako ideální bojovníci proti inflaci. Kvůli tomu jsou tedy „nudné“ a neplní titulky novin.

Na druhou stranu firemní dluhopisy přináší vyšší riziko i možnou prémii, nezkušené investory však mohou připravit o miliony. Jak aktuálně vypadá tuzemský trh s korporátními dluhopisy, jak jej ovlivní inflace, jak se s dluhopisy obchoduje a na co si dávat pozor? Na tyto otázky v komentáři pro CzechCrunch odpovídá Milan Vaníček, hlavní analytik J&T Banky.

***

Dle dat z Bloombergu proběhlo v Česku od ledna do října 2021 celkem 56 dluhopisových emisí v objemu 62 miliard korun. Aktivita v této oblasti se tedy vrátila na předcovidové úrovně a letošní objem korporátních dluhopisů bude jeden z největších za poslední tři, možná i čtyři roky. Navíc dochází k nárůstu průměrného objemu emise – 1,1 miliardy v roce 2021 versus 0,8 miliardy v roce 2019.

Zvýšená inflace může firmy částečně donutit omezit financování z dluhových zdrojů, protože jim je může prodražovat. Důvodem je především reakce centrální banky, která na rostoucí inflaci reaguje zvyšováním základních úrokových sazeb, což se pak promítne i do požadované výnosnosti ze strany investorů. Nutno však podotknout, že sazby v eurech zůstávají u svých dlouhodobě nízkých úrovní. Mnoho společností tak jednoduše vymění měnu financování, pokud jim to zapadá do obchodního modelu.

Zda bude nižší zájem či nikoliv, rozhodne spíše nastavení a jaká bude cena. Ta vždy řeší nabídku a poptávku. Ale všeobecně při výhledu na zvyšování sazeb centrální bankou jsou dluhopisy vnímány jako méně atraktivní. Samozřejmě i zde je důležité rozlišovat, o jaké dluhopisy se konkrétně jedná, protože například ty s inflační doložkou svou atraktivitu s inflací ztratit nemusí.

Ve střednědobém horizontu jsou vyšší sazby korunových dluhopisů pro dluhopisového investora dobrou zprávou. Nejzásadnější kritérium je u dluhových instrumentů schopnost emitenta závazky splatit k datu splatnosti. Zda centrální banka zvyšuje či snižuje sazby nemá na kvalitní emitenty zásadní dopad. Krátkodobé poklesy cen tak tvoří vždy u seriózních dluhopisových investic atraktivní příležitosti. Navíc nové emise již budou nabízet vyšší výnosy, tedy úroky.

S ohledem na zmiňované statistiky je patrné, a naše zkušenosti to potvrzují, že v Česku je stále solidní poptávka po korporátních dluhopisech. Se žádostmi na emisi dluhopisů se nejčastěji ozývají středně velké a velké společnosti, které mají dluhovou kapacitu takové dluhopisy vydat, a to z různých sektorů, počínaje real estate přes finanční služby či výrobní podniky až po firmy z „nové ekonomiky“ jako třeba e-commerce či venture kapitál.

Většinou jde o firmy, se kterými jsme již dluhové financování řešili a opětovně chtějí vstoupit na kapitálový trh. Vydávání dluhopisů je spojeno s reputací, velmi pečlivě tedy prověřujeme společnosti, se kterými se do vydávání dluhopisů pustíme. Dluhopisy nejčastěji vydáváme proti existujícím aktivům s určitým výkonem, případně proti zahájenému projektu v pokročilejší fázi výstavby, kdy je již reálné podkladové aktivum. Poptávky bez vlastního kapitálu a na budoucí projekty či vize pak odmítáme.

Většina dluhopisů, které pomáháme umístit na trhu, je současně kótována na veřejně obchodovaném trhu, v našem případě na pražské burze. Tato skutečnost umožňuje zájemci si dluhopisy pořídit následně i zde.

První variantou, jak dluhopisy získat, je zúčastnit se veřejného úpisu takového instrumentu. Je však potřeba mít na mysli parametry, které mohou omezovat některé klienty v jeho nákupu. To se řídí mimo jiné i investičním dotazníkem. Některé dluhopisy pak mohou mít omezení jen na profesionální investory, ale to již zabíháme do větších podrobností.

Každý investor by se měl pečlivě s nabízeným instrumentem seznámit a zjistit si, o co vlastně jde. Jedním ze stěžejních bodů, na které je třeba si dávat pozor, je pak transparentnost emitenta. Aby si investor mohl přečíst, co firma dělá a jakých dosahuje výsledků v porovnání se současným a novým dluhem. Vyhodnotit si solventnost emitenta a další vhodné kroky. Likvidita, tedy možnost s instrumentem nakládat, může být také jedním z vodítek, které by měl investor zvažovat.

Do budoucna jsou plánované legislativní změny, které ovlivní pravidla emisí i regulaci ze strany České národní banky. Tady však lze prozatím jen těžko zvažovat případné úpravy či jiné kroky. Nová vláda a její přístup je prozatím na svém začátku, a proto těžko jen něco předjímat.