Diverzifikované portfolio není co nejširší možná sbírka investičních produktů. Smysl má teprve tehdy, když jednotlivé části reagují odlišně na vývoj ekonomiky a každá v portfoliu plní svou roli. Dluhopisy mohou přinášet předvídatelnější příjem, nemovitosti dlouhodobou expozici vůči reálným aktivům a bitcoin vysoký potenciál vykoupený mimořádným rizikem.

V dalším dílu podcastové série Do Plusu proto Vladimír Holovka, ředitel české pobočky XTB, a Pavel Peterka, hlavní ekonom XTB, rozebírají tři třídy aktiv, které se od akcií výrazně liší. Základní otázka ale zůstává stejná. Jaký výnos investor očekává, jak rychle se může dostat ke svým penězům a jak velkou ztrátu je ochoten přijmout.

Předvídatelnost a srozumitelnost pomáhají vysvětlit, proč mají Češi blízko k dluhopisům a nemovitostem. U dluhopisu vidí předem stanovený úrok, u bytu konkrétní majetek, jehož cenu mohou porovnávat s okolím. Ani známý název nebo hmatatelná podoba investice ale nesnižují riziko.

Dluhopis je půjčka, ne záruka
„Dluhopis je cenný papír, prostřednictvím kterého emitent získává peníze od investorů a slibuje, že jim je vrátí. Aby mu někdo půjčil, musí nabídnout něco navíc, zpravidla úrok,“ vysvětluje na úvod Peterka.

Pod jedním označením se ale skrývají velmi rozdílné investice. U státního dluhopisu je dlužníkem stát, u korporátního konkrétní firma. Právě její schopnost splácet rozhoduje o tom, zda investor dostane úroky i vložené peníze zpět. Vyšší nabízený výnos proto není marketingový dárek, ale obvykle kompenzace za vyšší riziko.

Před nákupem firemního dluhopisu nestačí přečíst úrok na titulní straně nabídky. Investor by měl prověřit hospodaření firmy, její zadlužení, peněžní toky, účel emise, zajištění i historii předchozích dluhů. Důležitá je také otázka, proč firma hledá peníze u drobných investorů a za jakých podmínek by ji financovala banka.

„U korporátního dluhopisu je výnos směrem nahoru předem omezený. Když firma uspěje a její hodnota několikanásobně vzroste, investor stále dostane jen sjednaný úrok. Pokud ale emitent selže, ztráta může být výrazná,“ upozorňuje Peterka.

I cena dluhopisu se mění
Předvídatelný výnos platí především tehdy, pokud investor drží dluhopis až do splatnosti a emitent své závazky řádně plní.

Když úrokové sazby vzrostou, nově vydávané dluhopisy zpravidla nabízejí vyšší výnos. Starší dluhopis s nižším úrokem je potom pro kupující méně atraktivní a jeho cena může klesnout. Při poklesu sazeb funguje vztah opačně, dluhopis tedy může být stabilnější než akcie, ale jeho hodnota není neměnná.

Rozhoduje také investiční horizont. Pro člověka, který bude peníze potřebovat v předem známém termínu, může kvalitní dluhopis přinášet větší předvídatelnost než akcie, ale neznamená to, že každý dluhopis patří do konzervativní části portfolia. Riziková emise malé firmy se může chovat spíše jako sázka na úspěch jednoho podnikatelského projektu.

Nemovitost nemusí znamenat jeden byt
Do nemovitostí lze vstoupit několika způsoby. Investor může koupit vlastní byt, vložit peníze do nemovitostního fondu nebo nakoupit akcie veřejně obchodovaného REITu, tedy akcie složené z nemovitostní společnosti. Každá cesta přináší jinou kombinaci kontroly, likvidity, nákladů a diverzifikace.

Vlastní byt je srozumitelný a hmatatelný, současně ale často soustředí velkou část majetku do jedné adresy a jednoho nájemníka. Vyžaduje také správu, čas a obvykle i dluh v podobě hypotéky. Pokud investor potřebuje jen část peněz, nemůže prodat jednu místnost a zbytek nemovitosti si ponechat.

Právě likvidita patří mezi největší rozdíly. Akcii veřejně obchodovaného REITu lze za běžných tržních podmínek prodat po částech. U nemovitostního fondu záleží na pravidlech odkupu a dostupné likviditě fondu. Přímý prodej bytu může trvat měsíce a jeho konečná cena se ukáže až ve chvíli, kdy se skutečně najde kupující.

Nemovitostní fondy a veřejně obchodované REITy umožňují rozložit investici mezi více budov, lokalit i typů nájemců. „REIT je akciová společnost, jejímž byznysem je nákup a správa nemovitostí. Investor tak získává nepřímou expozici vůči realitnímu trhu,“ říká v podcastu Vladimír Holovka. Ani zde ale nestačí sledovat pouze historický výnos nebo dividendu.

U fondů je důležitá také četnost oceňování a pravidla odkupu. Hladší vývoj hodnoty nemusí znamenat nižší ekonomické riziko, ale může být důsledkem méně častého přeceňování. Veřejně obchodovaný REIT se naopak přeceňuje průběžně a jeho cena může kolísat podobně jako u jiných akcií.

Bitcoin jako riziková příměs

Bitcoin stojí na opačném konci rizikového spektra. Má předem omezenou maximální nabídku, nevytváří ale zisk ani peněžní tok, podle kterého by bylo možné odhadnout jeho vnitřní hodnotu. Jeho cenu proto výrazně ovlivňuje nabídka, poptávka, dostupná likvidita a nálada investorů. „Bitcoin je zajímavé, ale mimořádně rizikové aktivum. V jednom roce může projít velmi rozdílnými cenovými scénáři,“ říká Peterka. V portfoliu proto podle něj může dávat smysl nanejvýš jako menší dynamická složka pro investora s dlouhým horizontem a schopností unést hluboké propady. Nejde o univerzální doporučení ani o náhradu stabilizační části portfolia.

Podstatná je také disciplína. Pokud si investor stanoví určitou cílovou váhu bitcoinu a jeho cena prudce vzroste, podíl v portfoliu se zvětší a s ním i celkové riziko. Rebalancování znamená návrat k původnímu poměru, například částečným prodejem aktiva, které příliš vyrostlo, a doplněním částí portfolia, jejichž váha klesla. Ještě před nákupem by měl investor vědět, zda zvládne pokračovat v plánu i po propadu o desítky procent.

Bitcoin lze držet přímo ve vlastní peněžence nebo prostřednictvím burzovně obchodovaného produktu navázaného na jeho cenu. Druhá varianta je pro začátečníka technicky jednodušší, neodstraňuje však kolísání ceny ani všechna rizika. Investor musí sledovat náklady, způsob zajištění podkladového aktiva, kvalitu emitenta a rozdíl mezi cenou produktu a samotného bitcoinu. Skutečná diverzifikace proto nezačíná počtem položek v aplikaci, ale pochopením jejich role. Dluhopis, nemovitost a bitcoin mohou v jednom portfoliu existovat vedle sebe. Každý z nich ale řeší jiný problém a každý může investora zklamat jiným způsobem.

Investování je rizikové. Investujte zodpovědně.