Nic neroste do nebe. Každá raketa musí jednou na zem… S podobnými klišé by se dalo při pohledu na graf znázorňující vývoj ceny akcií vietnamské automobilky VinFast pokračovat dál a dál. Při své premiéře na burze Nasdaq v úterý titul vystřelil strmě vzhůru, firma byla na moment hodnotnější než Ford nebo GM, pak už jen klesala a klesala. Otázkou je, zda se projekt nejbohatšího Vietnamce vznese opět vzhůru a hlavně, jestli se tam udrží.

Fakt, že VinFast po svém úterním IPO (emisi akcií) vyletěl v hodnotě na 85 miliard dolarů, zaujal podstatnou část investičního světa. Dal totiž vzpomenout na covidovou burzovní horečku, kdy byly podobně bláznivé valuace na denním pořádku. Tituly jako Rivian nebo Nikola by mohly vyprávět a miliony drobných investorů s nimi. Komentátor deníku Wall Street Journal Stephen Wilmot to tentokrát shrnul za všechny: „Je v podstatě vyloučené, aby vietnamský elektromobilní startup dostál přepálenému burzovnímu debutu.“

Pro pochopení situace je třeba si připomenout pár údajů o VinFast. Společnost vznikla v roce 2017 jako součást koncernu Vingroup a je to první vietnamská automobilka, která má mezinárodní ambice. Původně vyráběla upravené kopie starších BMW (konkrétně řad 5 a X5) a Opelů. Předloni ohlásila, že se bude zaměřovat výhradně na elektromobily a že hodlá vstoupit na většinu západních trhů, Čínu naopak ze svého zorného úhlu vyřadila kvůli příliš silné lokální konkurenci.

Společnost VinFast v roce 2022 vyrobila 22 tisíc aut, která udala primárně na domácím trhu. Letos má v plánu dodat zákazníkům 50 tisíc vozů, přičemž za první pololetí se zatím podle neoficiálních dat dostala jen na 11 tisíc aut, takže ve zbytku roku musí hodně přidat. Na klíčovém (alespoň z pohledu expanzních vizí) americkém trhu údajně prodala jen vyšší stovky kusů svých SUV modelů, společnost je také aspoň zatím silně ztrátová.

Právě při pohledu na její rodinné vozy se těžko ubránit dojmu, že nenabízí nic, čím by vystupovaly z elektromobilní vlny, která zaplavuje lukrativní trhy v Evropě a Severní Americe. Na těch se hodně agresivně snaží prosadit čínské značky jako Nio, BYD nebo Li Auto, jež mají v zádech i podporu své vlády, která si vytknula elektromobilní úspěch za jeden ze svých zahraničněpolitických cílů.

Pak tam úřaduje Tesla, jež rozpoutala cenovou válku slevami na své masové modely 3 a Y, a samozřejmě na trh valí nové vozy kolosy jako Volkswagen či Ford, které do elektromobility už investovaly desítky miliard dolarů. Navíc ani recenze vozů VinFast neoplývají nadšením a vyčítají jim příliš vysokou cenu. Titulek serveru Car & Driver mluví za vše. „Testováno: VF8 od VinFast dokazuje, že stavět auta je těžké“.

„VinFast může být novým úspěšným soutěžícím v elektromobilním závodě, jenže na rozdíl od chvíle, kdy na trh před lety vstupovala Tesla, je to nyní prostor hodně zaplněný nabídkami od mnoha výrobců,“ shrnul pro Reuters situaci, ve které se nachází trh, Rick Meckler ze společnosti Cherry Lane Investments.

Přesto se zakladateli VinFast, pětapadesátiletému Pham Nhat Vuongovi, který svou byznysovou kariéru začal prodejen nudlí v ukrajinském Charkově, podařilo vyvolat dojem, že „vietnamská Tesla“ je a může být horkým zbožím. V Severní Karolíně v USA už začal stavět novou továrnu, velké plány ohlásil i pro Evropu či Austrálii, je také akcionářem tchajwanského výrobce baterií ProLogium, jenž postaví ve Francii velkou továrnu na akumulátory.

Vstup na burzu v New Yorku byl součástí jeho plánu udělat z VinFast světový brand ještě předtím, než si budou jeho vozy lidé skutečně kupovat. Využil k tomu oblíbený zrychlený proces pomocí spojení s prázdnou burzovní schránkou zvanou SPAC. Při vstupu na burzu se s akciemi začalo obchodovat s cenou 10 dolarů za kus, což ohodnotilo VinFast na 23 miliard dolarů. V dokumentaci pro Komisi pro cenné papíry (SEC) se i píše, jak se k této valuaci dospělo, a je to poměrně unikátní a hodně odvážná rovnice.

VinFast a jeho obchodní partneři Black Spade, kteří drželi burzovní schránku, vzali plánovaný obrat firmy v roce 2023 ve výši 1,9 miliardy dolarů (je to trojnásobek výkonů z roku 2022) a vynásobili ho multiplem, za nějž se obchoduje americký elektromobilní startup Lucid. Jeho tržní hodnota odpovídá osmnáctinásobku jeho ročních tržeb a byl dosud zdaleka nejdražším elektromobilním titulem na burze, třeba Tesla se obchoduje za zhruba sedminásobek.

Lucid se soustředí na opravdu luxusní a hodně drahá auta, VinFast takovou byznysovou propozici nemá. Přesto se v registračním formuláři pro amerického regulátora píše: „Lucid Group je nejbližší srovnatelná společnost k VinFast. A to s ohledem na podobnou velikost našich tržeb a shodný cíl globální působnosti s důrazem na americký trh pro nejbližší dobu.“

Každopádně euforie, která kolem jeho vstupu na burzu zavládla, vydržela jen pár hodin. Akcie se z 10 dolarů dostaly až na dohled 40 dolarů, od středy ale kontinuálně padají a v pátek odpoledne amerického času uzavíraly s cenovkou 15 dolarů. To v součtu společnost pořád staví, co se tržní valuace týče, nad 30 miliard dolarů a tedy na dohled třeba Volvu nebo Fordu. Jenže dá se předpokládat, že cenné papíry se značkou VFS budou dál padat.

Jsou totiž odsouzené k relativně velké cenové nestabilitě, jelikož jich je na trhu velmi málo, a tak budou náchylné k velkým výkyvům. Zakladatel automobilky Pham Nhat Vuong v ní i po vstupu na burzu drží 99 procent, takže to byl on, kdo přišel v posledních dnech o nejvíc (značně efemerních) peněz.